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刚兑打破后债市违约不再稀奇 市场风险正被重新定价

时间:2019-07-28
在债券市场破裂后,债券市场的违约不再是不寻常的,市场风险正在重新定价。

无论是投资者对信用债券的投资,还是银行的贷款和发行债券,市场风险溢价都成为一个重要的考虑因素。

自第三季度以来,市场已经增加了许多债券违约。具体而言,截至7月24日,本月新增14只违约债券,涉及资金86亿元。市场分析师认为债券市场的信用风险溢价正在债券市场突破的背景下重新定价。

7月债券市场违约案例

本月初,三浦集团出售第一方交易所的公共债务“16 Sanbao 02”遭到破坏;本周上周8只债券违约,总规模约为65亿元;最近是7月22日日本宏图高科技股份有限公司违反了7亿中期票据的合同。

上述违约债券中,康德新型复合材料集团有限公司(“康德信”),山东盛通集团有限公司(“山东盛通”),中国城建集团有限公司“城市建设” “和其他发行人有多个债券违约。截至目前,康德新共有4只债券违约,违约金额为35亿元;山东盛通实际拥有9只债券,违约债券余额为55.5亿元;中诚建实际拥有8只债券,违约债券余额为136.5亿。元。

其中,康德新的首次违约是在今年1月15日,公司发出通知称未能偿还2018年度短期融资券的第一期,本金和利息为10.4亿元,这也是今年上市公司的第一个单一债券违约。

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风信息)

与上述企业不同,安徽省对外经济建设(集团)有限公司和精工集团有限公司均为首次违约。 7月15日,评级机构东方金城宣布尚未收到“16皖经02”报销基金和本金和利息赎回券的回复,并将其主要信用评级从BB降至C;同日,精工集团的精功科技也宣布,由于资金流动性困难,短期融资券“18金工SCP003”未能全额偿还本金和利息,构成严重违约合同。

关于债券违约的原因,海通证券首席经济学家蒋超表示,在去杠杆化的背景下,那些先前通过杠杆贷款过度杠杆扩张的企业自然会在去杠杆监管出现时出现。各种问题。

东方金城国际信用评级有限公司评级主管也在2019年债券年会上表示,部分企业具有较强的扩张力,盲目多元化,治理结构不足,行业专业性较弱。财务风险。他说:“在经济环境发生重大变化的情况下,早期过度扩张的企业的信用风险早已被埋没。如果后期出现流动性问题,风险将集中。 “。

值得注意的是,流动性结构性问题也可能给企业未来的融资带来新的挑战。 “在以往银行风险事件的影响下,未来中小银行的信贷供应可能会萎缩,这将影响私营企业的融资。”光大证券首席分析师张旭告诉第一财经记者,“进一步谈论在融资初期过于激进且业务过于多元化的主体将更有可能暴露风险。”

机构投资更加谨慎

在债券市场打破市场后,市场投资者对信用债券的投资行为变得更加谨慎。 “从另一个角度来看,这也是对市场的敬畏。毕竟,这个市场从来就不是一个无风险的市场,市场必须为风险定价。”债券市场资深人士表示。 “自去年年中以来,低评级债券的配置受到严格限制。新优惠券很少。如果你不能接受它们,你就不会得到它们。还有一些股票,所以它会自然到期。“公开募股工作人员告诉记者,”优惠券基本上是AAA级的。“

与此同时,非银行机构最近开始调查违约风险和结构性融资等问题。 “这是我们目前工作的重点,也是一个难题。主要是根据交易所,交易所,国家发改委等监管机构的要求,结合公司的内部调查要求。”一家大型券商风险管理部门告诉记者。

目前,市场上的债券违约已不时成为新常态。 “我认为这是一个尾声,但这个尾巴有点长,它可能会加速未来的清理。”上述公募基金会对记者说。根据Wind的统计,今年共有95笔信用债违约,违约金额约为709亿元,其中私营企业债务发行人比例较大。

一位债券市场从业者告诉第一财经记者,那些诚实守信的公司仍然可以接受违约。但是,违反规则并且不相信的企业应该保持高压和强有力的监督,这有助于重新定义市场。信用风险溢价。

面对债券市场的现状,上述债券市场从业者认为“综合治理”可以用来:降低利率,明确转移渠道;第二,加快合理清算,延长去杠杆化时间;合并和收购工具允许高质量的公司合并潜在和弱势公司,以促进资产重组和资源重新分配。

企业信贷利差差异化

在一些公司的风险逐渐暴露下,银行在贷款或提供债务融资方面更加谨慎。 “贷款仍有待释放,但风险控制更严格。它基本上针对2A +及以上企业。这是一个进入壁垒,加上公司的现金流和还款来源。“一个中小型华南地区银行金融营销部门负责人告诉第一财经记者。

一些企业如果整体表现不佳,就有可能无法全额续借或甚至放贷。据记者了解,许多银行已适当提高了企业融资审计标准,不仅包括信用评级,还包括业务经营和负债。其中,行业发展被列为重要的参考标准之一。 “它将考虑该企业所在的行业是否得到国家的支持,如高新技术产业,新材料,新能源,环保和节能技术,以及高水平的制造业。相对来说,它被接受得更高。“公共事业部经理告诉记者。此外,供应链融资是一些中小型私营企业的重要资金来源,最近已经放缓。这主要是由于中国保险监督管理委员会此前已发布《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》(以下简称《意见》)。

《意见》发布后,银行正在加强对相关项目交易背景的真实性的验证,因此贷款被暂停。 “主要分析是具体项目,如一些长期合作企业,银行对其经营状况有了更好的了解,因此不会受到太大影响。”一家国有商业银行江浙分公司高管表示。

风控收紧在一定程度上影响了企业的融资过程,尤其是资质较差的企业。 Wind数据显示,今年有321个债券被取消或延期,涉及金额2360.61亿元。

中国诚信国际总裁周浩表示,自去年以来,不同合格企业的信贷利差处于分化状态,民营企业信贷利差中位数仍高于300个基点。

除了银行更谨慎之外,评级机构也在调整自己的评级行为。债券违约后,负责“提示信用风险”的信用评级机构经常受到质疑。孟萌在2019年债券年会上表示,“我们自己也做了很多评论,例如跟踪评级落后,缺乏前瞻性,信息收购分析不足,质量控制松懈,合规性松懈,评级模式。为了应对这些问题,评级机构正在根据监管要求进行纠正。公司目前正在加强其系统建设,例如与金融技术相结合,利用IT技术来规范评级行为。并使评级更加合规。

陈志杰

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